금리와 주가 관계

최근 미국 장기 국채금리가 크게 상승하면서, 이번주(9/15~16) 예정된 미연준의 FOMC회의에서 금리상승 전망이 높아지는 등 금리상승에 대한 우려가 깊은데요.

금리상승은 예로부터 주가에는 부정적인 영향을 준다고 하는데요.

오늘은 금리와 주가의 상관관계에 대해 살펴보겠습니다.

최근 금리상승 원인

지금 미국 국채금리가 오르는 배경부터 짚어보면, 최근 상황은 좀 특이합니다.

원래는 침체 우려 때문에 금리를 내리는 국면이 많은데요

지금은 중동(이란) 사태로 인한 에너지 가격 상승과 인플레이션 재점화 우려, 그리고 7월 FOMC에서 금리를 동결한 것에 대해 "연준이 물가를 잡을 의지가 부족한 거 아니냐"는 신뢰 문제까지 겹쳐 있는 상황으로, 오히려 이번 9월 FOMC에서 '인상' 가능성을 시장이 높게(약 65% 안팎) 보고 있는 상황입니다.

그래서 10년물이 2007년 이후 최고 수준(5% 근처), 30년물도 6%에 근접하며 국채금리가 밀려 올라가고 있습니다.

참고 - FOMC 일정

- 회의 기간: 9월 15일 ~ 16일 (미국 현지 시간)

- 금리 결정 및 성명 발표: 9월 17일(목) 오전 3시(한국시간, 미 동부시간 16일 오후 2시)

- 캐빈워시 연준 의장 기자회견: 9월 17일(목) 오전 3시 30분(한국시간)

그러면, 금리가 상승하면 왜 주가는 떨어지는 역의 상관관계가 작용하는 것일까요?

그 이유는 다음과 같습니다.

1. 주식의 '적정가격'은 미래이익을 현재가치로 할인한 것

이론적으로 주가는 결국 그 회사가 앞으로 벌어들일 이익(현금흐름)을 지금 시점의 가치로 환산해 계산할 수 있습니다.

이를 "현재가치 할인법" 이라 부르는데, 공식은 다음과 같아요.

PV(현재 가치), FV(미래 현금흐름), r(할인율), n(할인기간)

이때 미래의 돈을 오늘 가치로 할인할 떼 사용되는 할인율(r)이 바로 금리예요.

따라서, 금리가 오르면 같은 미래 이익이라도 "오늘기준 가치"는 작아지게 됩니다.

예를 들어 10년 뒤 받을 100만원을 금리 2%로 할인하면 지금 가치는 약 82만원이지만,
금리가 5%면 약 61만원으로 떨어지게 되는거죠.

그래서 금리가 오르면 이론적으로 주가의 적정 가치 자체가 낮아지게 됩니다.

특히 지금 당장 이익이 적고 먼 미래 성장에 기대는 성장주·기술주가 이 효과를 더 크게 받게 됩니다.

2. 무위험 국채투자 매력상승 - 주식시장에서 돈이 빠져나감

10년물 국채금리가 5%가 넘는다는 건, 아무 위험 없이 그냥 국채만 사도 연 5%를 벌 수 있다는 뜻이예요.

그러면 투자자 입장에서는 "굳이 위험을 감수하며 주식에 투자할 이유가 있나?"라는 고민을 하게 되죠.

주식은 원금 손실 위험이 있으니 국채보다 더 높은 기대수익을 요구하게 되고,

그 요구수익률이 오르면 같은 이익이라도 주가는 낮아져야 하는거죠.

결과적으로 안전자산인 채권으로 자금이 이동하면서(주식 매도, 채권 매수) 증시에는 매도 압력이 생기게 됩니다.

3. 돈 빌리는 비용이 비싸짐 - 투자자 입장

기관투자자들은 투자시에 보통 레버리지를 사용(돈을 빌려)해 투자합니다.

만약, 금리(이자율)이 1%인 경우, 돈을 빌려 3% 수익을 내면 2% 이익입니다.

한데, 금리가 5%로 오르게 되면, (-)2%의 손실을 보게 됩니다.

따라서, 금리가 오르게 되면 레버리지를 사용하는 투자에 부담이 생기게 되는 거죠.

특히, 당장 수익이 없는 성장기업(스타트업, 바이오, 일부 테크기업)에 대한 투자에 타격이 크게됩니다.

4. 돈 빌리는 비용이 비싸짐 - 기업입장

금리가 오르면 회사가 대출을 받거나 회사채를 발행할 때 이자 비용이 커지게 됩니다.

특히, 부채가 많은 기업이나 계속 외부자금을 끌어와 투자하는 성장기업(스타트업, 바이오, 일부 테크기업)일수록 타격이 커게되죠.

따라서, 자사주 매입이나 신사업 투자 여력도 줄어들게 되어 기업의 가치 즉 주가가 낮아지게 됩니다.

5. 소비자·가계도 지갑이 얇아짐(소비감소) → 기업매출 감소

주택담보대출, 자동차 할부, 신용카드 금리가 오르면 가계는 이자 부담이 커지고 빚갚느라고 소비 여력이 줄어들게 됩니다.

특히 30년물 금리는 미국 모기지 금리와 직결되는데, 이게 6%에 가까워지면 부동산 거래와 소비 심리가 크게 위축될 수 있어요.

소비가 줄게되면 기업 매출·이익 전망도 낮아지고, 이게 다시 주가에 부정적인 영향을 미치게 됩니다.

지금 상황이 특히 까다로운 이유: 물가때문에 올리는 금리라서

보통 연준이 금리를 올리는 건 "경기가 너무 좋아서 과열을 식히려는" 경우가 많은데,
지금은 에너지發 인플레이션을 잡으려는 성격이 강합니다.

즉 경기가 딱히 좋아서가 아니라 물가를 잡으려고 금리를 올려야 하는 상황이라, 시장이 성장은 둔화되는데 금리와 물가는 오르는 이른바 "스태그플레이션" 우려까지 있는 상황입니다.

이런 상황에서는 기업 이익 전망(분자)과 할인율(분모) 양쪽 모두에 안 좋게 작용하기 때문에, 단순 금리 인상보다 주식시장이 더 민감하게 반응할 수 있습니다.